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6月28日—29日，2025上市公司论坛在温州举行。论坛上，沪深北港四大交易所相关负责人，就资本市场服务科技创新和新质生产力发展、新一轮改革举措落地等话题集中发声，释放多维度改革信号。
上交所副总经理王泊：推进科创板“1+6”改革举措和示范案例落实落地
上交所副总经理王泊在论坛上表示，证监会近日推出进一步深化科创板改革的“1+6”政策措施，接下来，上交所将扎实推进“1+6”改革举措和示范案例落实落地，加强宣传引导和政策解读，不断增强制度吸引力、竞争力，持续提升市场获得感，促进科技创新和产业创新深度融合。
在王泊看来，“政策、科技、改革”三重叙事正在重塑上市公司。
去年“9·26”以来，资本市场企稳向好，上证指数涨幅达26%，科创50指数涨幅超50%。在美国宣布所谓“对等关税”政策后，市场仅经历两个交易日的非理性下跌就迅速企稳，并在中美日内瓦会谈达成协议前，就回到“对等关税”前的水平，展现出了较强的韧性和修复能力。
“在这轮市场重估中，有三类资产起到了引领作用，分别为科技类资产、消费类资产和红利类资产。”王泊说，“深入分析背后的驱动因素，我认为离不开‘政策、科技、改革’三重叙事的共同推动。”
政策叙事的托底效应方面，王泊表示，党中央近年来高度重视加强和改善预期管理，确保实现政策效果的最大化。去年9月26日中共中央政治局会议直面问题，宣布推出一揽子增量政策，金融监管三部门、各部委、各地方迅速拿出细化举措，及时改善了预期，提振了市场信心。从政策效果看，社保、保险、公募、年金、信托等中长期资金从去年9月以来累计净买入沪市股票超1700亿元。同时，在中长期资金入市带动下，境内指数产品规模从2024年9月底的3.6万亿元迅速突破4万亿元、5万亿元，目前已达到5.68万亿元。
科技叙事的重塑效应方面，王泊表示，资本市场给予科技创新企业更高估值，形成了良性循环，沪市高、中、低研发投入公司平均市盈率分别为45.51倍、18.67倍、9.79倍，中位数分别为56.50倍、31.44倍、22.34倍。
改革叙事的价值效应方面，党的二十届三中全会《决定》、资本市场新“国九条”等都对全面深化资本市场改革作出部署。王泊表示，本轮改革的一个鲜明导向就是“惠民”，将维护投资者合法权益、“真金白银”回报投资者摆在更加突出的位置。
王泊介绍，近年来，上交所从融资端、投资端、交易端、服务端等多维度，推动“理性投资、价值投资、长期投资”理念落地。沪深300指数成份股贡献了A股超过86%的净利润，76%的现金分红和60%的营业收入；样本公司ROE长期稳定在10%左右；整体市盈率由去年“926”的10.9倍增长至13.1倍，体现出投资风格不断优化。
王泊同时透露，“并购六条”自实施以来，沪市披露各类资产重组方案676单，同比增长15%；重大资产重组80单，同比增长200%。其中，产业并购占据主流，近七成交易为产业并购或大股东注资。新兴行业通过并购完善产业链布局、提升关键核心技术，传统行业通过重组进行产业整合、提升集中度。同时，上市公司之间的吸收合并、私有化上市公司开始增多，标志着产业并购逻辑的不断升级。
深交所副总经理李辉： 深交所正紧锣密鼓地谋划和落实创业板改革
深交所副总经理李辉表示，创业板已成为资本市场服务新质生产力发展的生动实践。自诞生之日起，创业板即承载着服务创新使命悦来网，为此进行了一系列贴近创新型成长型企业发展特征的制度尝试与创新，目前已成为深市高成长优质企业聚集地、高水平创新动能策源地、高质量民营企业主阵地。
截至今年5月底，创业板上市公司1380家，占A股上市公司总数的25.5%，总市值12.7万亿元，占A股总市值的14.7%。其中，国家高新技术企业达1231家，占比89.2%，战略性新兴产业公司929家，占比67.3%。
“过去16年，创业板在落实创新驱动发展战略、完善市场制度机制、提升市场功能等方面发挥着重要作用，但也面临权重行业预期转弱、上市公司分化加剧、新兴产业后劲不足等新问题新挑战。”李辉表示，“当前新一轮科技革命和产业变革加速演进，以人工智能、量子科技为代表的前沿科技正在重塑经济格局，这对资本市场更好服务新质生产力发展提出了更高要求。”
6月18日，证监会在2025陆家嘴论坛上宣布，创业板正式启用第三套标准，支持优质未盈利创新企业上市。李辉透露，目前深交所正按照证监会统一部署，紧锣密鼓地谋划和落实创业板改革，初步考虑从支持优质创新企业发行上市、提升股债融资灵活性便利度、更大力度支持并购重组和促进创业板投融资平衡等方面推出改革措施，构建有利于提升市场竞争力的制度安排，突出创业板支持优质科技型企业属性，巩固和强化创业板服务创新、成长、创业功能，引导更多资源向新质生产力领域集聚。
李辉表示，创业板改革过程中着力做到“三个突出”：
一是突出服务大局。立足适应百年未有之大变局和支持经济高质量发展的战略全局，通过推进新一轮改革，增强创业板制度包容性适应性，更好服务科技创新和新质生产力发展。
二是突出问题导向。系统梳理制约创业板市场功能发挥的堵点难点，聚焦市场主体急难愁盼的问题，拿出更多硬招实招，增加改革含金量，市场获得感。
三是突出改革协同。统筹好多层次资本市场各板块协同，坚持错位发展、办出特色，借鉴吸收好的经验做法，充分考虑创业板自身特点，形成差异化的制度安排，推进投融资综合改革。
北交所副总经理周箴：守正创新 赋能中小企业高质量发展
北交所副总经理周箴表示，北交所锚定“打造服务创新型中小企业主阵地”的战略目标，针对中小企业设置了多元的上市标准、特色的融资并购制度、精细化的持续监管规则，企业创新活力逐步显现，市场生态得到大幅改善；但在当前在经济环境复杂多变、产业变革加速演进的背景下，创新型中小企业仍面临多重现实挑战。
面对市场新形势，周箴表示，北交所将统筹抓改革、优服务、强生态等各项工作举措，促进北交所市场平台功能更好地发挥，助力中小企业跨入高质量发展新阶段。
具体来看，一是保持高质量企业供给。立足促进新质生产力发展，不断优化创新型中小企业评价指标体系，重点支持符合国家战略发展方向、契合资本市场发展需要的优质成长型企业上市，进一步畅通科技创新和新质生产力企业融资上市路径。同时，坚守市场定位，做好准入把关，围绕中小企业特点，提高审核问询的针对性和精准性，从源头上不断提升上市公司的质量。
二是坚持严监严管，提升公司质量。北交所将坚决打击各类违规行为，强本强基、严监严管，持续推动新“国九条”和“1+N”政策体系落地见效。一方面强化内在约束，引导上市公司以内容管理为抓手，发挥审计委员会内审部门等机构的监督作用，提升“关键少数”规范意识，从源头上筑牢合规根基。另一方面突出严监严管，对各类违规行为零容忍，加强自律监管与行政监管的有效衔接，协同推进民事、刑事等立体化追责工作，切实维护投资者利益。
三是支持企业利用并购重组等市场工具发展壮大。积极推动“并购六条”等政策相关案例落地，支持符合商业逻辑的跨行业并购、收购未盈利资产等案例落地，支持北交所上市公司并购新三板挂牌公司，支持中小企业利用并购重组寻求第二增长曲线。同时，推动完善北交所市场的融资工具，以拓宽中小企业融资渠道，降低融资成本。
四是鼓励支持机构投资者积极参与北交所市场。大力推动中长期资金入市，优化投资者结构，加快推进北交所做市商扩容，推动市场机构将资源向普惠金融服务倾斜，加大对创新型中小企业的关注力度、服务力度和投资力度。
港交所董事总经理徐经纬：“A+H”上市趋势预计二季度越发明显
香港交易所董事总经理徐经纬表示，“A+H”上市将成为2025年的关键主题。今年以来，已有宁德时代、恒瑞医药等多家A股公司完成了H股上市。
徐经纬预计，“A+H”项目的发行趋势在第二季度越发明显。目前有超过30家A股企业已递交H股上市申请，另有超过20家A股企业已发布关于H股上市计划的公告。
“香港上市制度改革为创新科技企业开拓了更宽阔的上市融资道路。”徐经纬表示，包括允许特殊目的收购公司（SPAC）上市的18B章节以及针对特专科技公司上市的18C章节等。
另据透露，2025年以来，香港股票市场融资额已超过440亿美元，其中， 40多家公司成功实现IPO，融资额接近140亿美元，按交易所排名，香港市场融资额今年以来在全球资本市场中排名第一。
“IPO今年比较活跃的主要是四大板块，分别为消费零售业、高科技、新能源以及医疗。”徐经纬说，“上市公司可以通过中国香港市场接触各类型的投资者，其中很多投资者来自美国、英国及欧洲其他地区。”
徐经纬同时表示，2014—2024年，香港IPO累计融资额领跑全球，其中，新经济、科技类企业引领香港IPO市场，“前沿技术领域的科技企业已成为香港最重要的板块之一，使香港市场的多样性、流动性与深广度得到进一步提升”。
责编：李丹
校对：祝甜婷
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